近期，國際原油市場價格高位游走，5月16日至5月26日期間，上期能源SC原油期貨價格和海外布倫特原油期貨價格呈現“V”型走勢，價格分別小幅上漲2%和3.5%。市場對俄羅斯原油供應前景的擔憂仍存，高通脹引發的需求增速放緩擔憂同步上升。SC對布倫特原油期貨價格維持在較深度折價狀態。

過去兩個月，新冠肺炎疫情擴散對交通運輸和人員出行產生較大沖擊，4月全國城市客運總量同比下降40%，導致汽油消費受到拖累，柴油消費受到的影響相對較小。隨著疫情逐步得到控制，預計國內需求將逐步見底回升，但恢復過程可能比較緩慢。

基本面差異導致國內外成品油裂解價差表現分化，美國和歐洲汽柴油裂解價差在俄烏沖突爆發以來，大幅上升至歷史新高。與此同時，歐美汽柴油市場延續去庫存趨勢，表明海外終端消費尚有一定韌性，但持續的高通脹導致終端需求增長乏力，美國汽油消費量略低于季節性平均水平。

俄羅斯原油供應前景仍然存在較大不確定性。歐盟在5月初提議的禁運俄羅斯石油懸而未決，匈牙利對此公開反對，主要依靠管道進口的中歐國家對俄油依賴程度普遍較高。市場仍在觀望5月末這一重要時間節點內，歐盟禁運俄羅斯石油會否有進一步進展。

目前，俄羅斯原油發貨量平穩，得益于其價格優勢吸引了亞洲買家以及有長約的歐洲買家增加采購。即便歐盟對俄石油的制裁落地，這一趨勢也可能在緩沖期內延續，支撐俄羅斯石油短期出口量。未來，貿易流調節可能受運距延長和運能瓶頸的限制，一旦歐盟對俄羅斯石油禁運落地，中期來看，俄羅斯原油出口量將面臨下降，并加劇全球原油供給緊缺。

美國和歐洲的商業原油庫存較2月低點環比有所回升，同時美國戰略石油儲備庫存下降，置換為商業庫存，并開始流向全球其他地區，短期內對原油供給緊張形成緩沖。但俄羅斯原油供應量下降風險持續存在，將托底油價，中國需求前景預期改善，使得短時間內原油價格維持在高位運行。

（作者均供職于東證期貨衍生品研究院）