國際動力煤價重返歷史高位，能源品價格仍在傳導，中國煤價尚處傳導前期。

2022年3月，紐卡斯爾NEWC動力煤均價266美元/噸，同比增長180.4%，自2021年10月以來實現V型反轉，再創歷史新高。

國際油氣價格向中國煤價傳導共有三環：

1、澳煤是第一環，澳煤主要出口日韓等燃機和燃煤發電替代性較強的地區，高氣價下燃煤發電成本優勢顯著，澳煤需求提升，價格上漲。

2、印尼煤是第二環，澳煤與印尼煤的采購國高度重疊，因此當澳煤與印尼煤價差拉大時，印尼煤的采購需求將會提升，印尼動力煤基準價已連續三月上漲，看漲情緒濃厚。

3、中國煤價是第三環，印尼是中國最大的進口煤源，受國際煤價提升拉動印尼煤價影響，目前進口價差持續收窄，伴隨印尼煤價繼續上漲，海外煤需求將轉向國內，支撐煤價維持高位。

俄烏爭端后，全球煤市格局將重塑。

1、印尼：出口主要集中于亞太地區，歐洲占比幾乎為零，俄烏沖突后預計澳煤被歐洲分流，亞洲需求將更聚焦于印尼。

2、澳洲：傳統歐洲盟友的澳洲將承擔更多的歐洲需求，澳煤高熱值低硫的特性，也將保障其作為燃機替代的首選。

3、俄羅斯：短期擾動下，俄媒出口存疑，中長期俄羅斯將延續煤炭增產和擴大出口的局面，也將配套遠東地區煤炭出口的基建投資。

4、蒙古：替代澳洲成為中國最大煉焦煤進口國，受疫情反復影響2021年進口受限，伴隨22年7月鐵路運營，預計塔本陶勒蓋煤礦將形成3000萬噸煤炭運力，將補充中國焦煤需求。

煤炭供需錯配根源已久，高價持續時間將超預期。綠色發展議題下，發達國家紛紛降低煤炭生產，2008年起經合組織國家煤炭產量下降，非經國家產量提升，2010年后全球總產量企穩。中長期看全球煤炭市場將持續供給偏緊，而且2021~2024年間全球煤炭消費量的增速(+1.7%)略高于供給的增速(+1.4%)。

因此我們判斷在未來三年里，全球整體煤炭市場供應將處于偏緊狀態，而全球貿易體系還將因俄烏戰爭持續受到沖擊。鑒于脆弱的供應鏈體系，以及偏緊的供給，煤價將在波動中上行，中樞不斷提升。