光伏寒冬公司現金流保持強勁 非經營因素影響拖累短期業績
根據華龍證券研報顯示,2024年受產能過剩影響,光伏板塊凈利潤為負,業績基本處于底部區間。2025年以來,光伏組件一體化龍頭業績持續改善,但整體主產業鏈仍然基本處在虧損狀態,測算得主產業鏈板塊經營性現金流量凈額為凈流出,反映行業壓力依舊存在。
在此背景下,帝科股份表示持續強化回款管理,建立嚴格應收賬款管理體系,并且通過供應鏈金融等方式來緩解資金壓力。2025年第三季度,帝科股份經營性現金流量凈額實現凈流入3.80億元,同比增長756.04%,取得亮眼表現。此外,強勁的現金流表現有望支撐公司實現長期價值,平穩度過行業陣痛時期。
另外,從三季度業績報告中,不難發現非經損益對帝科股份的短期業績造成一定影響:
2025年前三季度,剔除股權支付費用后公司歸母凈利潤達到1.26億元,基本接近扣非歸母凈利潤水平,而白銀套保對公司短期業績亦造成一定影響。
以帝科股份白銀套保措施為例,為進一步降低銀點價格波動風險,公司對銷售訂單與采購訂單的白銀差額部分進行白銀期貨對沖,期貨損益以及交割損益計入公允價值變動和投資收益科目。此外為降低銀粉采購成本和價格波動風險,進行了白銀租賃業務,同樣計入公允價值變動。
白銀價格高企,將對帝科股份的套保業務形成相當規模的非經營性損失,疊加今年股權激勵支付費用,導致公司第3季度當期損益呈現為虧損并導致業績短期承壓。
剔除非經白銀套保與股權支付費用等短期影響,帝科股份業績呈現出穩健增長。展望未來公司高銅漿料放量后,在少銀金屬化的趨勢下,公司漿料業務對白銀依賴程度有望進一步降低。
收購浙江索特助力銀漿主業 前三季度出貨量保持穩健水平
2025年前三季度,公司光伏導電漿料實現銷售1337.36噸,同比下降15.44%,其中應用于N型電池漿料產品總銷售量比例為96%以上。在下游組件客戶承壓背景下,公司出貨量仍然保持在相對穩健水平。
今年5月,帝科股份公告擬收購浙江索特60%股權。9月浙江索特已完成相關工商變更登記手續,并取得了安吉縣市場監督管理局核發的《營業執照》。工商變更完成后,帝科股份正式成為浙江索特控股股東,同時完成浙江索特并表。今年第三季度帝科股份漿料出貨量中,已包含浙江索特9月份的銀漿出貨量。
浙江索特承接原美國杜邦Solamet®光伏銀漿業務,下游客戶主要為晶科能源、隆基綠能等光伏組件一體化龍頭廠商,并建立了長期穩定的合作關系。浙江索特亦是全球最早推動N型電池技術產業化探索與量產迭代升級的導電漿料供應商,此外在專利方面獲授全球有效專利達227項。
浙江索特完成并表后,帝科股份與浙江索特將實現技術優勢等方面的強強聯合,有望進一步鞏固公司在行業的優勢地位。
“存儲芯片 + 高銅漿料”開辟雙輪驅動 未來成長動能持續發力
據帝科股份公告,公司于2024年9月收購因夢控股51%股權,并根據業務發展情況在2025年10月公告收購江蘇晶凱62.5%股權,完成公司存儲芯片產業鏈的閉環。
因夢控股主要負責公司自有品牌DRAM存儲芯片產品應用性開發設計、晶圓采購與產品銷售,江蘇晶凱則主要負責存儲芯片封裝測試以及晶圓測試業務,主要為因夢控股服務。通過今年控股江蘇晶凱股權,帝科股份順利實現貫穿“應用性開發設計-晶圓測試-封測”的存儲芯片一體化產業鏈。
收購的存儲芯片資產今年為公司業績帶來強勁貢獻:2025年前三季度存儲芯片業務實現銷售收入2.69億元,大幅增長。基于未來三年DRAM存儲芯片市場供不應求的情況下,公司表示其存儲芯片業務未來有望能夠實現持續增長。其中,2025Q4預期增長則主要來自存儲芯片產品價格及出貨量的增長。
此外,歷經2025年2、3季度DRAM存儲價格快速上漲導致的市場波動后,近期市場價格漲勢有所放緩,公司將擇機適當增加出貨量。結合江波龍最新披露的三季報業績來看,第三季度江波龍實現歸母凈利潤6.98億元,同比高增1994.42%,未來存儲芯片業務貢獻業績增量有望保持強勁動力。
另一方面,公司于今年率先推出應用于高溫電池的少銀金屬化漿料——高銅漿料。截至三季報發布日,帝科股份表示其高銅漿料與下游戰略客戶合作進展較為順利,高銅漿料解決方案現已在種子層和高銅漿料的配方優化上取得扎實進展,綜合效率與性價比持續提升,特別是配套驗證了高銅漿料方案與TOPCon3.0高效工藝的兼容性與可擴展性。
伴隨下游組件一體化龍頭戰略客戶的量產使用,形成示范效應后,其他下游電池組件一體化龍頭企業將進行相應的產能跟進。公司預計,2026年高銅漿料將會形成更大規模的出貨量。
從創新金屬化材料賦能綠色能源,再到深化布局半導體電子材料領域,帝科股份正憑借持續的技術迭代優勢和敏銳領先的戰略布局眼光,持續朝著成為全球領先的高性能電子材料公司而前進。未來,公司有望依托雙輪驅動戰略,修復短期非經營因素擾動,持續把握光伏行業底部反轉以及AI算力大周期的時代機遇。
